锚定“打造中国皮肤健康生态”的贝泰战略目标，贝泰妮继续以产品研发为核心，线下构建企业竞争力。渠道除了线上线下持续热销的亮眼“薇诺娜”，AI辅助研发的敏感新品牌“贝芙汀”，有望帮公司开启第二增长曲线。肌龙

　　国产护肤发展如火如荼，头拓贝泰妮交出了又一份稳健的展多答卷。

　　8月28日晚间，元增云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（以下简称：贝泰妮）披露2023年度中报，贝泰上半年实现营业收入23.68亿元，线下同比增长15.52%；净利润4.50亿元，渠道同比增长13.91%。亮眼

　　整体来看，敏感贝泰妮跑赢了消费大盘增速，肌龙实现稳中有进。公司销售规模与盈利能力的增幅持续跑先于细分化妆品类行业赛道，以及国内整体社会消费品零售总额的增长。

　　作为国产功效护肤的代表，贝泰妮坚定实施“聚焦主品牌、拓展子品牌”的多品牌矩阵策略，不断加大研发投入。对比同行业化妆品上市公司，公司研发人员数量、研发支出等数据处于行业前列，构筑较高壁垒。

　　“做窄，路就宽。扎住根，就可以去拓展了”，贝泰妮创始人、董事长郭振宇近期公开表示，贝泰妮将持续专注皮肤赛道，今年还会加大在皮肤健康领域的投资。

研发夯实产品力

　　具体来看，贝泰妮二季度出现明显复苏。实现营收15亿，同比增21.2%，录得净利润2.9亿，同比增17.1%，录得扣非后净利润2.5亿，同比增7%。

　　目前，贝泰妮旗下拥有四大核心品牌“薇诺娜”、“薇诺娜宝贝”、“瑷科缦”和“贝芙汀”。多品牌矩阵已成公司业绩增长的重要驱动因素，持续带动收入结构转型优化。

　　今年上半年，公司研发投入共计1.09亿元，同比增长超33%，夯实长期竞争优势。

　　截止报告期末，贝泰妮拥有综合研发人员逾400人，涵盖基础研究、产品和原料评估筛选、消费者调研、工艺技术研究、包装开发、配方研发以及整合创新等多个学科研究部门。

　　生产端，贝泰妮投入近5亿、产出可达50亿、建设为期近三年的“中央工厂新基地建设项目”也宣告竣工，该工厂符合国际化妆品 GMPC 标准，将能以高度自动化水平支持公司进一步优化生产工艺流程、保障稳定高质，以及降本增效。

　　分析观点指出，贝泰妮集团的产品转型布局与现今化妆品政策引导高度协同，更大程度地规避了研发风险；中央工厂将能缩短旗下产品从研发到商业化的整体进程，未来新品放量可期。

　　值得一提的是，报告期内，有多只QFII买入成为十大股东。

　　据中报披露，科威特政府投资局新进成为第7大股东，持股358.7万股，期末市值3.19亿元；UBS AG新进成为第8大股东，持股234.7万股，期末市值2.08亿元。另外，位于第9大股东的全国社保基金加仓62.6万股，较上期持股比例增加0.14个百分点。

　　日前，公司还收到董事长郭振宇先生提交的回购股份提议函，拟用公司1-2亿自有资金，以不超过130元/股的价格回购股份，约占公司总股本的0.18%-0.36%，所回购股份将用于未来股权激励，回购事项有望提振市场信心，完善公司长效激励机制。

　　上述动作与持股结构的变化，也侧面了反映公司内外，对长期投资价值的信心。

多渠道持续优化

　　报告期内，线上线下渠道结构也在持续优化，核心平台净利润创同比新高，抖音与线下成为新亮点。

　　贝泰妮坚持以线下渠道为基础，以线上渠道为主导的全渠道销售模式，自营店铺掌握话语权。今年上半年，线上渠道销售总额17.4亿元，占主营业务收入73.92%。按销售模式划分，自营渠道收入13.89亿元，同比增长12.18%。

　　按平台划分，阿里系销售总额同比下降了3.41%至7.88亿元，仍占主营业务收入的33.45%。相应地，抖音系同比高增32.47%达2.65亿，显示线上收入结构持续优化。

　　按品牌来看，核心品牌薇诺娜持续风靡各大电商，可谓“爆款收割机”。

　　在“618”大促期间，薇诺娜全渠道销售额超9亿，位居天猫美妆行业 TOP9（按 GMV 算），京东国货美妆品牌 TOP3，唯品会国货美妆 TOP1，抖快事业部同比+98%，在功效性护肤赛道具备领先实力。

　　其中，王牌产品舒敏保湿特护霜全渠道销售62万支，皮肤学级防晒清透防晒乳全渠道销售110万支，舒缓冻干面膜全渠道销售1200万片。新品方面，“光透皙白淡斑精华液”（修白瓶）戒指，截止7月11日，在抖音超级品牌日实现千万级销售额；推出针对干敏肌的薇诺娜“特护滋润霜”，截至8月29日12:00，薇诺娜天猫旗舰店销量超5000件。

　　贝泰妮旗下第二大核心品牌“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”也获得天猫婴童护肤类目TOP4的佳绩。以婴童皮肤问题需求为导向，从婴童皮肤学机制和作用靶点入手，已成功在婴童护肤品类突围。

　　线下渠道持续加深布局，得益于OTC网点扩张以及门店客流恢复，取得较好增长。

　　今年上半年，贝泰妮线下渠道实现营收 6.15 亿元，同比增长48.64%，占营收26.08%，同比提升5.8个百分点。其中OTC分销渠道实现收入3亿元，同增60.3%，线下其他渠道实现收入3.2亿元，同增39.4%。

　　今年上半年，薇诺娜净增加直营店36家，期末直营店为113家。腾讯智慧零售助力私域运营升级，薇诺娜专柜平台销售金额同比增长15.0%达1.58亿元。

　　新渠道方面，贝泰妮集团将于今年开始发力全球化，重点布局东南亚地区。

　　目前公司已在“一带一路”倡议的沿线国家已完成了薇诺娜等主要品牌和产品的商标注册和备案准备，旗下品牌薇诺娜更已入驻Shopee（虾皮）、Lazada（来赞达）等东南亚主流电商平台售卖。

“高壁垒”的功效护肤市场

展望未来，市场增量几何？

　　头豹研究院数据显示，2025年中国功能性护肤市场规模将达841.4亿元，2020－2025年CAGR为22.2％。据欧睿数据，过去5年皮肤学级护肤品以26.48%的复合增速快速增长，预计未来仍有望保持较高市场增速。

　　由于环境影响、季节变化以及工作生活压力加大等因素，我国敏感肌皮肤人群正不断扩大，认知与需求也不断迭代升级。另一方面，由于敏感肌人群更换护肤品成本较大，因此品牌忠诚度以及支付意愿较高。这也赋予了市场高门槛、高粘性，意味着较高的壁垒、更集中的市场份额。

　　针对上述趋势，创始人郭振宇曾在公开渠道提出，要打造属于贝泰妮的“中国皮肤健康生态版图”，它包括了三条赛道：中间一条主赛道是功效性护肤品，两翼分别是人工智能皮肤诊疗系统和医美赋能平台。瑷科缦和贝芙汀则分别是医美和医疗赛道的具体载体。

　　当前，护肤品类持续作为公司收入增长的主要驱动力，明星品牌薇诺娜放量突破，有效带动其他潜力品类集群销售上扬。

　　而从今年开始，公司切入“泛敏感肌”赛道，通过扩大目标客群、延伸产品线等方式打开发展空间，新推出的屏障霜、修白瓶等均有不俗表现。

　　8月27日，以中国皮肤疾病大数据为研究基础，通过顶级医研结合+AI人工智能深度学习自主研发，独创整合性精准治痘解决方案的专业祛痘品牌“贝芙汀（Beforteen）”的系列产品首发问世，也有望在下半年激活品牌成长空间。

　　报告期内，贝泰妮产品布局加速，研发壁垒也在不断提升。

　　在植萃成分热度下，公司地处云南，依托植物资源丰富，以及研发资源储备，有望持续强化产品优势以及品牌优势。在云南省政府的支持下，贝泰妮已牵头成立了云南特色植物提取实验室，将继续积极挖掘云南特色植物高效成分。

　　今年7月，新原料水龙提取物已在国家药监局备案通过，进入为期3年的监测期，标志着贝泰妮可以通过差异化自主原料研发来持续给集团赋能，带给消费者更好的功效体验。

　　业内认为，作为国内功效护肤龙头，贝泰妮集团现已具备丰富的产品线积累和扎实的品质保障。品牌与渠道双重共振之下，公司营收结构更加优化，产品定位更加明晰，符合“健康+美丽”消费需求扩增与升级的行业趋势，有望在新的行业格局中赢取竞争优势。